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在經濟下行背景下，許多新型融資產品不斷湧現。從曆史數據觀察，我國基礎設施建設投資主體以地方政府為主。自1994年分稅製改革之後，地方政府財政收入減少，但地方政府的基建開支不斷加大，導致其收入與支出間產生較大的缺口。“4萬億計劃”之後，地方政府融資成本降低、地價飛漲導致地方財政資金較為充裕，公募reits作為新型融資產品作用於基礎設施領域打破了銀行不能直接對政府部門貸款的限製，並成為撬動基建投資的重要工具。近日，廣州市出台《廣州市支持基礎設施領域不動產投資信托基金reits發展措施》，該措施以項目儲備、政府服務、市場服務、風險防控和發展目標五個方麵的支持為主線，提出廣州支持基礎設施公募reits產業發展的15條政策措施[9]。廣州將通過“十四五”的計劃進行基礎設施的建設和搭建，深入剖析廣州基礎設施建設中存在的痛點難點，大力推動基礎設施公募reits工作，目前全國範圍內隻有少數城市成為首批試點項目發行城市。若是廣州試點項目能夠成功上市，將突顯廣州市金融改革創新形象[11]。而通過相關項目的推動，也能夠讓廣州的基礎設施建設走上一個新的台階，帶動廣州市金融良性發展。112研究意義本文圍繞中國金融市場供給側改革和公募reits在基礎設施領域的應用展開研究，以中國特色社會主義經濟體係為基礎，結合廣州基礎設施建設的具體情況，通過對廣州的基礎設施建設進程進行分析，選取具體案例分析公募reits實施過程中的相關問題，為我國基礎設施行業提供參考借鑒方案本文理論意義：探索基礎設施領域下使用公募reits的具體影響和優勢，提出該領域下政府進行基礎設施建設的問題和優勢。以廣州基礎設施建設作為落腳點，從不同方麵提出可行性分析，並據此來研究如何通過公募reits實施為政府基礎設施建設提供良好的解決問題途徑。本文實踐意義：對於基礎設施領域企業而言，能夠借鑒公募reits的實施架構，了解重組流程和涉及的稅費[7]，了解公募reits各方的權利義務，了解設立公募reits對廣州基礎設施建設的真實影響力，為廣州基礎設施建設調整融資結構和減輕壓力帶來幫助。12文獻綜述121國外相關研究由於國內外國情不同，國內外關於公募reits的研究側重點總體有較大差異，國外研究學者更多關注於公募reits的融資效果、投資策略、經濟效益等內容。公募reits發行的定價問題是國外研究的重點。例如，wang等人（2022），著重探討了從分銷網絡資產的角度出發，如何設計量化模型來評估公募reits和abs的價值。結果表明，在提前償付率不變的情況下，違約率每變1，資產價格在1的水平上波動。abs產品的價格對提前償付率的變化更為敏感。edelsterh（2017）通過使用帶有隨機稅收和貨幣供應量的修正資本消耗資產定價模型（ap）研究與美國公募reits定價有關的問題。根據研究結果可以看出，美國reits市場出現了多次波動，有些波動甚至非常劇烈。此外，貨幣政策也可能會導致市場出現波動。研究發現，公募reits定價取決於其未來可用財務報告，因此，每一個國家都需要依照其特有的財務模型，並考慮本地的經濟情況來確定公募reits的最終定價。此外，由於個人和企業之間存在著較高的財務風險，這也可能導致reits定價受到較為嚴峻的挑戰。公募reits的高額回報使其成為了許多國家的首選，因此，許多國家通常會豁免公募reits的管理人的稅款，但是，當投資者獲得公募reits的回報時，他們仍然需要支付相應的所得稅。國外的研究學者farruggio等（2015）則認為公募reits的融資動因更多來自於提高資產流動性。將原本流動性較差的存量資產盤活，降低交易成本的同時提高資產的流動性，是政府和企業發行公募reits的驅動力。song（2022）等認為由於高速公路建設和現有設施維護的資金需求很大，尋找可持續的高速公路融資措施一直是一個重要問題。在目前高速公路融資的背景下，從間接銀行融資轉向不動產投資信托基金已成為當務之急。g、lean（2014）的研究結果顯示，隨機分布和均值方差的方法可以有效地反映出投資者的投資偏好，其中公募reits更是受到了廣泛的歡迎。特彆是在作出投資選擇時，人們會更傾向於考慮它的高收益和低風險。rangan等（2018）在研究中指出公募reits的融資效應包括降低企業在經營中的融資成本和提高淨資產收益率以及改善經營者的管理水平，從而提高企業的收益。ch（2018）的研究發現，公募reits的引入能夠有效地改善企業的財務狀況，並減少其對傳統商業模式的信任，從而實現資本結構的健康發展。122國內相關研究國內研究者們主要集中在公募reits的估值和政府政策的支持助力公募reits發展，其中產品設計主要包含產品架構設計和模式選擇以及產品設計優化研究。徐成彬（2022）通過深入分析比較經營權類和產權類兩類資產特征及其估值的差異性，從評估目的、價值類型、市場條件等方麵分析了收益法估值對經營權類公募reits的適宜性，通過構建公募reits的估值框架和模型；並結合已上市reits估值參數選取和項目周期價值變化的實際情況，特彆是部分高速公路公募reits破發現象，評價了估值結果的合理性[18]。最後提出了經營權類公募reits估值應堅持權益屬性、合理選取核心參數、明確估值合理性判彆依據、披露估值依據和運營管理信息、啟動擴募機製等結論建議。胡峰、張秀娟等（2022）則通過評估實踐，分析出收益年期、運營毛收入以及報酬率等核心參數的選取原則和方法，並分析其在公募reits產權類資產估值中的應用情況和效果[3]。最後得出在文章中使用的核心參數選取方法下，公募reits產權類資產估值具備合理性，可進一步將其推廣運用在公募reits產權類資產評估工作中[3]。吳一帆等（2022）通過分析基礎設施公募reits對我國資本市場的重要性清晰地梳理了交流會參會代表在審核注冊、發行定價、存續期管理、稅務處理和二級市場交易等實際業務環節中遇到的難點、痛點問題及優化意見與建議，為我國基礎設施公募reits市場下一步健康有序發展提供實務依據[7]。王鳴晗、張帆（2021）等人綜述了公募reits在公司治理、定價和投資方麵的研究成果，並以"代理理論"和"信息不對稱"為例，發現公募reits具有明顯的地產特征，它們的表現與底層資產的狀況以及宏觀地產市場的走勢密切相關。最後結合我國國情提出了未來中國的公募reits需要采用混合治理模式，引進一定外部管理者參與運營；我國還需要進一步完善針對reits的配套稅收優惠政策；公募reits發行期間應結合其標的資產估值與市場供需，合理定價以保證公司後續穩定發展等建議。張錚等（2022）通過研究發達國家美國等公募reits成熟市場的現狀，對比分析國際公募reits產品的不同得出應該在公募reits產品層麵、投資人層麵等給予多種稅收優惠政策。而推動公募reits發行的政策研究包含國辦出台意見以及發行相關措施，促進基礎設施投資信托基金常態化發行。根據吳曉璐（2022）的研究，證監會與家發展改革委等有關部門共同製定了十項措施，以加速基礎設施公募reits的常態化發行[9]。這些措施的實施將有助於激活存量資產，為維護宏觀經濟的穩定發展提供有力支持。彭揚等（2022）指出國辦出台意見將進一步推動和落實存量資產盤活情況，劃定三大重點區域，推動ppp規範且有序進行，促進基礎設施投資信托基金健康發展。國內研究者主要分彆從宏觀層麵和微觀層麵來對基礎設施公募reits融資效應進行分析。對於宏觀層麵，郭雪萌、馬佳欣（2022）基於國內外文獻研讀和分析得出公募reits模式對底層資產有著嚴格的篩選標準，引導市場資源要素合理配置，提高優質存量資產的融資能力和產出效率。星焱（2021）研究發現，基礎設施公募reits試點工作將在我國新型城鎮化過程中發揮重要作用，主要表現為通過補市政工程、危廢處理等產業的短板，以及促進信息網絡、新興產業的發展，完善城鄉一體化建設等新型城鎮化發展訴求[3]。崔敏、王婧等（2021）分析發現基礎設施公募reits能為交通設施建設領域拓寬社會融資渠道。此外，通過公募reits組織結構中的專業運營機構實現專業化管理，充分利用各自的比較優勢，提升交通基礎設施運營效率和盈利水平，提高我國交通基礎設施的資產管理績效。祁豆豆等（2022）通過研究我國首單高速公路公募reits在上交所成功上市，認為其公募reits的成功發行上市，將為我國搭建資產上市平台，打造全周期資本運作模式，形成標杆效應[6]。鐘騰、王文湛等（2020）對中國市場上的類公募reits典型案例研究表明，發行者不僅能夠實現資產出表，還能夠以極少的成本獲取更多的融資，從而減少負債，並且當融資額度超過資產的價值時，就能夠達到預期的回報，從而達到減少債務負擔、優化財務狀況的目的。韓嘯（2021）表明，隆納高速公路公募reits的投入，為四川高速集團帶來了巨大的收益，它的投入既有效地減少了企業的財務負擔，也為企業的可持續發展打下了夯實的基石，進一步促進了企業發展。衛煒（2022）認為企業引入公募reits後，通過盤活存量資產，改變其經營模式，可實現輕資產運營[11]。此外，通過提高企業的市場影響力，可以促進企業的多個業務領域的協同發展。123國內外研究述評本文根據國內外文獻可得出一定的分析依據，我國在公募reits融資模式這方麵的研究時間並不長，所以還處在萌芽階段，理論上還處在跟蹤外國研究成果的階段。由於經濟體製等諸多原因，國內對公募reits融資模式還處在一個研究試行的階段，而本篇論文針對這一現象同時結合廣州市基礎設施建設的具體規劃和試行進行研究。13研究內容與方法131研究內容本文主要介紹了廣州市基礎設施公募reits融資模式在政策與法規環境方麵的優勢，通過對國內外文獻綜述，知悉具體的廣州市發展背景及國內外對相關概念的研究，明晰相關概念及理論知識補充，為本文打下理論基礎，同時結合了一下廣州廣河的相關案例進行了廣州市基礎設施公募reits融資模式在具體實施中會遇到的問題及改進的地方，並深入探討了其創新與發展方向以及市場前景與投資機會。132研究方法案例分析法：本文采用案例分析法，結合了廣州廣河公募reits的案例，剖析公募reits在基礎設施領域的應用與發展。首先分析中國金融市場供給側改革背景下公募reits的獨特性和必要性，強調需探索符合國情的公募reits路徑。接著，研究公募reits實施的可行性和方案，揭示其在降負債、優化杠杆方麵的潛力。同時，對比國內外公募reits法規，指出國內公募reits發展現狀及與國際差距，強調其在基礎設施結構改革中的重要性。綜上，本文通過案例分析法，為金融市場供給側改革和基礎設施建設提供公募reits應用的參考和啟示。文獻研究法：通過文獻研究法，係統梳理了國內外關於公募reits的研究資料，分析了公募reits的理論基礎、發展曆程以及在國際市場上的實踐經驗。同時，結合中國資本市場的獨特性，探討了公募reits在中國市場的適用性和潛在價值。通過對比國際公募reits模式，本文強調了在推進公募reits發展過程中，需要充分考慮中國國情和市場特點，不能簡單照搬國際經驗。統計分析法：運用統計分析法，對公募reits在中國基礎設施領域的投資規模、收益率、風險水平等進行了詳細的數據分析。通過對實際案例的研究，本文評估了公募reits在降低城投企業負債、推動基礎設施建設方麵的實際效果。同時，本文還分析了公募reits對於優化資本結構、提高資金使用效率等方麵的積極作用，為政策製定者提供了有力的數據支持。
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