1992年12月，“天然氣大王”、天然氣工業部部長切爾諾梅爾金出任聯邦政府總理，經濟崩潰的趨勢得到緩解，但效果也不理想，到1998年，俄羅斯的工業生產下降一半以上，俄羅斯變成了一個依靠石油、天然氣等能源和原材料出口以換取外彙勉強度日的國家，聯邦政府窮得像叫花子一樣連年赤字、入不敷出。
聯邦政府最初隻能依靠印鈔票，即向俄羅斯中央銀行不負責任的透支來勉強度日，但是卻導致了嚴重的通貨膨脹，為了恢複經濟，聯邦政府放棄了從中央銀行透支的做法，轉向通過發行短期債券來解決資金缺口問題。
隨著時間的推移，發行國庫券逐漸成為了俄羅斯聯邦政府最主要的收入，為了償還一筆緊跟著一筆到期的舊國庫券，俄羅斯的財政部不得不發行一筆比一筆更為巨大的新國庫券。
1997年，俄羅斯財政部全年通過發行新國庫券籌集到了359億盧布，但其中的354億盧布被用於償還到期的債務，也就是說，發行了這麼多的國庫券，政府籌集到的可用於聯邦財政的資金，實際上不過5億盧布（約合8000萬美元）。
1998年3月23日，葉利q出於政治考慮，突然解除了切爾諾梅爾金的總理職務，任命35歲的俄羅斯聯邦燃料和能源部部長基裡延科出任政府總理，導致總統、政府同國家杜馬在新總理任命問題上發生爭執，經過三次國家杜馬表決，4月24日，國家杜馬才勉強通過了對基裡延科總理的任命。
隨著聯邦政府債務規模的擴大，市場對國庫券的收益率提出了越來越苛刻的要求，1998年5月，國庫券的年收益率竟然上升到80%！到了7月，市場對於某些品種的債券竟然開出了年收益率230%的天價！
像量子基金、老虎基金和長期資本管理公司等國際遊資爭先恐後湧進俄羅斯金融市場，將美元和馬克等硬通貨換成盧布，再用盧布購買收益率奇高的俄羅斯國庫券，到期兌現後再通過由俄羅斯中央銀行維持的外彙市場，將盧布換成外彙離開。
由於受到亞洲金融危機的影響，一度最有活力的東南亞地區的經濟陷入蕭條，世界對於石油、天然氣和原料的需求急劇下降，國際原油價格從1996年10月的每桶23.5美元，降到了1998年8月的12美元左右。
隨著國際能源和原材料市場價格暴跌，俄羅斯的出口驟然減少，外彙收入呈斷崖式下跌，以外彙收入為依托發行的俄羅斯短期國庫券利率飆升，外國投資者和俄羅斯商業銀行開始從國債市場抽身，並企圖帶著美元外逃，對此，俄羅斯中央銀行隻能徒勞的維持著外彙市場的“盧布走廊”。
隨著亞洲金融危機在8月再次惡化，8月13日，喬治·索羅斯在倫敦的《金融時報》發表文章，“敦促”俄羅斯主動將盧布貶值15%～25%。此言一出，俄羅斯金融市場隨即大亂。
由於國家外彙儲備短缺，盧布貶值的壓力日益增大，盧布兌美元的國家牌價由6：1下跌到6.3：1，短期國債收益率突破80％，政府由於無法支付巨額到期債務，總理基裡延科同中央央行行長杜比寧簽署了一項聯合聲明，宣布提高“外彙走廊”上限，將盧布與美元的比價由原來5.1~7盧布兌1美元的限製，提高到6~9.5盧布兌1美元，相當於盧布實際貶值50％，市場一片嘩然，投資者和俄羅斯人紛紛到銀行擠兌美元，搶購日用品。
誰也沒料到，俄羅斯的金融體係已經到了崩潰的邊緣。
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